OPEC+意外宣布超預(yù)期增產(chǎn)

過(guò)去一個(gè)月，由于中東地區(qū)緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，石油市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)。在美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)襲擊后，ICE 布倫特原油價(jià)格曾短暫突破 80 美元/桶。然而，中東緊張局勢(shì)的緩和速度遠(yuǎn)超預(yù)期，以色列和伊朗之間的停火似乎得以維持，從而推動(dòng)油價(jià)回落至 70 美元/桶以下。盡管如此，局勢(shì)再度升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，伊朗支持的胡塞武裝對(duì)穿越紅海船只的襲擊也是一個(gè)令人擔(dān)憂的因素。

影響石油市場(chǎng)的另一個(gè)關(guān)鍵因素仍是 OPEC+ 的產(chǎn)量政策。該組織持續(xù)增加供應(yīng)，其宣布的 8 月份增產(chǎn)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。該組織計(jì)劃8月向市場(chǎng)增加 54.8 萬(wàn)桶/日的供應(yīng)量，高于市場(chǎng)預(yù)期的 41.1 萬(wàn)桶/日。OPEC+迄今宣布的總增產(chǎn)量略高于 190 萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)提前 12 個(gè)月（ 2025 年 9 月底前）將其計(jì)劃恢復(fù)全部 220 萬(wàn)桶/日的供應(yīng)量投放市場(chǎng)。

雖然 OPEC+ 的產(chǎn)量回歸將使市場(chǎng)供應(yīng)更加充裕，但仍要等到今年第四季度才會(huì)看到市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩。供需平衡表仍顯示今年第三季度市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)緊張，這也反映在原油近期期貨價(jià)差的強(qiáng)勢(shì)上。我們認(rèn)為，從今年第四季度開(kāi)始，油價(jià)將承受更持續(xù)的下行壓力。預(yù)測(cè)下半年布倫特原油均價(jià)為64 美元/桶，2026 年為57 美元/桶。

與此同時(shí)，油價(jià)仍有上行空間，若中東局勢(shì)再度升級(jí)，市場(chǎng)將重新面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

至于下行可能，關(guān)稅仍是市場(chǎng)的潛在拖累。同時(shí)，OPEC+ 的政策給油價(jià)帶來(lái)進(jìn)一步下行壓力。OPEC+ 的下次會(huì)議定于 8 月初舉行，這對(duì)石油市場(chǎng)至關(guān)重要，因?yàn)閷脮r(shí)將明確該組織是僅恢復(fù)預(yù)期的 220 萬(wàn)桶/日的供應(yīng)量，還是會(huì)將下一階段的減產(chǎn)額度也恢復(fù)供應(yīng)。如果是后者，則意味著石油市場(chǎng)未來(lái)將面臨更大的供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)也將面臨更大的下行空間。

天然氣基本面顯示價(jià)格將繼續(xù)獲得支撐

全球天然氣市場(chǎng)仍然處于相對(duì)緊平衡狀態(tài)，其中歐洲市場(chǎng)供應(yīng)仍然相對(duì)緊張，歐盟天然氣庫(kù)存儲(chǔ)量目前為 61%，低于去年同期的 79%，也低于五年平均水平 70%。為實(shí)現(xiàn) 90% 的庫(kù)存目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年將有更多的 LNG 流入歐盟。但其前提是，歐洲LNG價(jià)格需一直高于亞洲現(xiàn)貨價(jià)格才能確保這一趨勢(shì)在今年持續(xù)下去。

盡管價(jià)格將獲得支撐，但我們認(rèn)為上行空間有限。歐盟委員會(huì)正在為下一個(gè)采暖季之前的儲(chǔ)存目標(biāo)引入更多靈活措施，這意味著在不利的市場(chǎng)條件下，歐盟買(mǎi)家無(wú)需為了達(dá)到儲(chǔ)存目標(biāo)而被迫將價(jià)格推高。

2026 年，全球 LNG 出口產(chǎn)能預(yù)計(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)，計(jì)劃投產(chǎn)的產(chǎn)能高達(dá) 700 億立方米，這將使全球天然氣市場(chǎng)供應(yīng)更加充足，為明年歐洲天然氣價(jià)格提供了下行空間。

來(lái)源：ING